ピックルスコーポレーション <2925> は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム キムチ」ブランド力が向上し、惣菜製品の強化、ECや外食・飲食といった新規領域への展開を推進している。20年2月期大幅増益予想である。さらに再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。なお11月7日に配当予想の増額修正および株主優待制度の導入を発表した。株価は9月の上場来高値から一旦反落したが、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。
 
■漬物製品の最大手で「ご飯がススム キムチ」ブランド力向上
 
 漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム キムチ」シリーズのブランド力向上とともに収益力が大幅に向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本(近畿・中国・四国・九州)への販売エリア拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、ECや外食・飲食といった新規領域への展開を推進している。
 
 19年2月期の品目別売上構成比は製品60.6%(浅漬・キムチ40.4%、惣菜18.2%、ふる漬2.1%)および商品(漬物、調味料、その他)39.4%だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等76.5%、コンビニ13.0%、外食・その他10.5%だった。セブン&アイ・ホールディングス <3382> など大手量販店・コンビニが主要取引先である。収益面では原材料の野菜(特に胡瓜と白菜)価格の影響を受けやすい特性がある。
 
 関西地区の生産体制を強化するため17年12月手柄食品(兵庫県姫路市)を子会社化した。また九州地区で事業拡大するためピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場が18年4月稼働した。
 
■ECや外食・小売の新規領域にも展開
 
 新たな販売チャネルとして、ECや外食・飲食といった新規領域への展開も推進している。18年4月、ピーネ12乳酸菌活用した商品のECサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のECサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。19年4月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。
 
 19年2月にはBtoC事業強化に向けて外食・小売事業への参入を発表した。グループ商品を活用した外食(レストラン・カフェ)事業および小売(漬物・甘酒・調味料等の販売)事業を行う。19年8月には運営子会社のOHが埼玉県飯能市の施設「OH!!!発酵・健康・食の魔法」の起工式を実施した。事業開始は20年春頃予定で、設備投資額は概算7億円、売上高は初年度7億円を計画している。
 
■20年2月期大幅増益予想、さらに再上振れ余地
 
 20年2月期連結業績予想(9月18日に上方修正)は、売上高が19年2月期比5.0%増の427億16百万円、営業利益が31.4%増の18億53百万円、経常利益が27.8%増の19億96百万円、純利益が42.5%増の13億12百万円としている。売上高、利益とも過去最高更新予想である。
 
 第2四半期累計は売上高が前年同期比3.1%増の215億37百万円、営業利益が52.3%増の13億91百万円、経常利益が49.1%増の14億75百万円、純利益が68.1%増の10億07百万円だった。売上高は惣菜製品の好調などで概ね計画水準で推移し、利益面では原料野菜価格の安定や佐賀工場の製造効率改善も寄与して計画超の大幅増益だった。
 
 通期も惣菜製品の拡販や佐賀工場の製造効率改善などで大幅増益予想である。品目別売上計画は製品が8.2%増の266億74百万円、商品が0.2%増の160億41百万円としている。第2四半期累計の進捗率は売上高が50.4%、営業利益が75.1%である。第3四半期以降に「ご飯がススム キムチ」発売10周年記念で広告宣伝費が増加するが、通期予想に再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。

 なお11月7日に配当予想の増額修正および株主優待制度の導入を発表した。20年2月期の配当予想は期末2円増額して、19年2月期比2円増配の30円(期末一括)とした。株主優待制度は毎年2月末時点で1単元(100株)以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど(数種類から1点選択、詳細は会社HP参照)を贈呈する。20年2月期末から開始する。
 
■中期的に収益拡大基調
 
 中期目標値には、22年2月期売上高465億41百万円(浅漬・キムチ187億36百万円、惣菜93億円、ふる漬8億55百万円、商品169億円、外食・小売7億50百万円)、営業利益17億77百万円、経常利益19億55百万円、純利益12億48百万円を掲げている。設備投資はピーネ工場、OH施設、中京工場増床、設備更新などで20年2月期からの3年間で合計41億75百万円を計画している。
 
 天候不順による野菜価格高騰が業績変動要因となるが、中期的に収益拡大基調が期待される。
 
■株価は上値試す
 
 株価は9月の上場来高値から一旦反落したが、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。11月7日の終値は2551円、今期予想連結PER(会社予想連結EPS205円07銭で算出)は約12倍、今期予想配当利回り(会社予想30円で算出)は約1.2%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS1849円88銭で算出)は約1.4倍、時価総額は約163億円である。(情報提供:日本インタビュ新聞社=Media-IR)