トーセ <4728> は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。19年8月期は3億円以上の大型プロジェクト件数が増加して2桁営業増益予想である。収益拡大を期待したい。株価は安値圏でモミ合う形だが下値固め完了して出直りを期待したい。
 
■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手
 
 家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業(ゲームを中心とするデジタルコンテンツの企画・開発・運営などの受託)、その他事業(SI事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、コンサート事業やクレーンゲーム事業などの新規事業)を展開している。
 
 収益は、開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上で、大型案件の開発受託の有無や開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。
 
 18年8月期の売上構成比は、デジタルエンタテインメント事業が93.9%(開発売上が56.0%、運営売上が34.9%、ロイヤリティ売上が3.0%)で、その他事業が6.1%だった。開発完了タイトル数は家庭用ゲーム機向けが4本、PC向けが4本、携帯端末向けが10本、合計が18本だった。
 
 複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。
 
■19年8月期2桁営業増益予想
 
 19年8月期連結業績予想は、売上高が18年8月期比17.9%増の53億27百万円、営業利益が18.6%増の2億71百万円、経常利益が24.2%増の3億32百万円、純利益が2.4%増の1億92百万円としている。配当予想は18年8月期と同額の年間25円(第2四半期末12円50銭、期末12円50銭)で、予想配当性向は98.2%となる。
 
 第2四半期累計は売上高が前年同期比5.2%減の17億90百万円、営業利益が4百万円の赤字(前年同期は91百万円の黒字)、経常利益が77.1%減の25百万円、純利益が97.9%減の1百万円だった。
 
 売上面では、パチンコ・パチスロ関連が規制強化の影響で低調に推移し、全体としても減収だったが、ゲームソフト関連における「Nintendo Switch」向け開発売上の大幅伸長が牽引して、計画(17億40百万円)を上回る水準で着地した。営業利益は減益で僅かに赤字だったが、各プロジェクトにおける原価低減、販管費抑制の効果で計画(1億37百万円の赤字)を大幅に上回った。
 
 売上高の内訳は、デジタルエンタテインメント事業が6.7%減の16億30百万円、その他事業が12.8%増の1億59百万円だった。デジタルエンタテインメント事業のうち、モバイルコンテンツ関連はスマホ向けゲームのロイヤリティ売上が伸長したが、運営売上が減少して7.5%減の9億87百万円、ゲームソフト関連は「Nintendo Switch」向け開発売上が伸長して29.2%増の5億99百万円、パチンコ・パチスロ関連は規制強化の影響で受注環境が厳しく79.6%減の44百万円だった。
 
 通期は3億円以上の大型プロジェクト件数が増加して2桁増収・営業増益予想である。デジタルエンタテインメント事業の売上高の計画は17.3%増の49億81百万円(内訳はモバイルコンテンツ関連が20.9%増の26億46百万円、ゲームソフト関連が20.6%増の20億61百万円、パチンコ・パチスロ関連が21.6%減の2億73百万円)としている。開発タイトル数はスマホ向け12本、据置型ゲーム機向け3本、PC向け1本の合計16本で、運営サイトは26サイトの見込みとしている。
 
 第2四半期累計の営業利益は計画を大幅に上回った。そして稼働プロジェクト数は想定どおりの進捗としている。通期ベースで収益拡大を期待したい。
 
■株価は出直り期待
 
 株価は安値圏でモミ合う形だが下値固め完了して出直りを期待したい。5月23日の終値は809円、今期予想連結PER(会社予想連結EPS25円46銭で算出)は約32倍、今期予想配当利回り(会社予想年間25円で算出)は約3.1%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS775円47銭で算出)は約1.0倍、時価総額は約63億円である。(情報提供:日本インタビュ新聞社=Media-IR)