日本エム・ディ・エム <7600> は整形外科分野の医療機器専門商社である。自社製品拡販が牽引して18年3月期増収増益・増配だった。そして19年3月期も増収増益・増配予想である。株価は自律調整一巡して上値を試す展開が期待される。
 
■整形外科分野の医療機器専門商社、自社製品比率上昇して収益力向上
 
 人工関節製品、骨接合材料、脊椎固定器具など整形外科分野を主力とする医療機器専門商社である。メーカー機能強化による高収益体質への転換を目指し、米国子会社オーソデベロップメント(ODEV)社製品の拡販を推進している。自社製品比率は16年3月期85.1%、17年3月期87.5%、18年3月期88.6%と上昇基調で、収益力が向上している。
 
 中国市場に関しては、17年6月米ODEV社が、中国のChina Pioneer Pharma Holdings(CPP社)と、中国における独占販売提携契約を締結した。18年1月から中国CPP社を通じて、米ODEV社製人工膝関節製品を中国の医療従事者へ提供する。
 
 収益面の特性として、医療機器償還価格の影響や為替変動の影響を受けるほか、整形外科医療機器の販売は下期が繁忙期となる傾向があるため、業績も下期の構成比が高い傾向があるとしている。
 
■18年3月期増収増益・増配、19年3月期も増収増益・増配予想
 
 18年3月期の連結業績は、売上高が17年3月期比8.6%増の148億07百万円、営業利益が7.1%増の20億45百万円、経常利益が12.4%増の19億64百万円、純利益が26.1%増の14億25百万円だった。米ODEV社製品の販売が好調に推移して増収増益だった。
 
 売上高は日本が5.3%増の95億45百万円、米国が15.2%増の52億62百万円だった。日本は償還価格引き下げの影響を受けたが、米ODEV社製品の販売が好調だった。米国は米ドルベースでも13.5%増収と好調だった。品目別には、日本では主力の人工関節が0.2%減収だったが、骨接合材料が7.9%増収、脊椎固定器具が11.0%増収と伸長した。米国では主力の人工関節が16.4%増収と大幅伸長した。
 
 自社製品売上比率は88.6%で1.1ポイント上昇、売上総利益率は71.9%で0.7ポイント上昇、販管費比率は58.1%で0.9ポイント上昇した。売上総利益率は製造原価の低減、自社製品売上比率の上昇が寄与した。販管費は人件費の増加、研究開発費の増加、米国売上増に伴う支払手数料の増加などが影響した。営業外では為替差損益が改善した。
 
 19年3月期連結業績予想は、売上高が18年3月期比6.4%増の157億50百万円、営業利益が10.0%増の22億50百万円、経常利益が6.9%増の21億円、純利益が5.2%増の15億円としている。18年4月の国内償還価格引き下げの影響を受けるが、引き続き米ODEV社製品の拡販が牽引して増収増益予想である。為替前提は1米ドル=106円である。
 
 18年3月期の配当は17年3月期比1円増配の年間8円(期末一括)とした。また19年3月期の配当予想は18年3月期比1円増配の年間9円(期末一括)としている。連続増配予想で予想配当性向は15.8%となる。
 
■新中期経営計画で高付加価値自社製品の開発強化
 
 新中期経営計画「MODE2000」では、目標数値に21年3月期売上高187億円、営業利益28億円、経常利益26億円、純利益19憶円、ROE12.3%を掲げた。
 
 重点施策として、米ODEV社との日米共同開発や日本特殊陶業<5334>との連携による高付加価値自社製品の開発強化、海外ビジネス(北米市場での拡販、中国市場での販売基盤確立、および新規市場としてオーストラリアでの販売開始検討)の拡大、日本市場における注力販売製品分野(大腿骨頸部転子部骨折治療分野、脊椎固定器具分野、人口股関節分野)のシェア拡大、さらなる業務効率化とSCM強化を推進する。
 
 高齢化社会到来を背景に市場は拡大基調である。国内の償還価格は下落が避けられないが、自社製品拡販が牽引して中期的に収益拡大基調が予想される。
 
■株価は自律調整一巡して上値試す
 
 株価は4月10日の年初来高値1093円から反落したが、1000円近辺で推移している。自律調整の範囲だろう。
 
 5月2日の終値1011円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS56円82銭で算出)は約18倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間9円で算出)は約0.9%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS501円24銭で算出)は約2.0倍である。時価総額は約268億円である。
 
 週足チャートで見ると13週移動平均線がサポートラインだ。自律調整一巡して上値を試す展開が期待される。(情報提供:日本インタビュ新聞社=Media-IR)