アールシーコア <7837> (JQ)はログハウスのオリジナルブランド「BESS」を販売している。18年3月期第1四半期は赤字だったが、通期は2桁営業増益予想である。中期経営計画では20年3月期営業利益率8%やROE18%などの目標を掲げている。株価は7月の年初来高値から反落したが、4%台の高配当利回りも評価して上値を試す展開が期待される。
 
■ログハウスのオリジナルブランド「BESS」を販売
 
 自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「BESS」の販売を、国内直販部門、連結子会社BESSパートナーズ(BP)社、および国内販社で展開している。FCを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。
 
 17年3月期のセグメント別売上構成比(連結調整前)は直販部門27%、販社部門61%、BP社11%、北米部門(16年7月カナダの連結子会社を売却して連結除外)1%だった。収益は直販部門とBP社の「BESS」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。なお四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。
 
 17年3月期末の契約販社数(BP社含む)は26社、営業拠点数は全国42拠点(直営2拠点、BP社3拠点、販社37拠点)である。国内直販部門では東京・代官山「BESSスクエア」と神奈川県「BESS藤沢展示場」の直営展示場2拠点、およびタイムシェア別荘施設「フェザント山中湖」も運営している。18年春には3ヶ所目の新展示場を東京・多摩地区に開設予定である。
 
■18年3月期第1四半期は減収で赤字
 
 7月27日発表した今期(18年3月期)第1四半期(4月~6月)連結業績は、売上高が前年同期比1.8%減の28億60百万円となり、営業利益が65百万円の赤字(前年同期は54百万円の黒字)、経常利益が59百万円の赤字(同48百万円の黒字)、純利益が40百万円の赤字(同28百万円の黒字)だった。
 
 契約(受注)高は40.8%増の25億92百万円で、期末契約残高は17年3月期末比3百万円減少の76億26百万円となった。
 
 受注高は大幅増加したが、直販部門での建設工期および販社部門での部材納期が長期化傾向を強めたため減収となり、営業促進策実施による売上総利益率の低下、展示場来場者数増加を促進するための告宣伝費および販促費の増加、人員増に伴う人件費の増加も影響して各利益は赤字だった。
 
 売上総利益は4.0%減少し、売上総利益率は31.2%で0.9ポイント低下した。販管費は9.0%増加し、販管費比率は33.5%で3.3ポイント上昇した。営業外では為替差損益が改善した。
 
 セグメント別(連結調整前)に見ると、直販部門は契約高が2.1倍の8億02百万円、売上高が3.3%減の7億65百万円、営業利益が58.2%減の21百万円だった。工期長期化や新拠点開設に向けた人員増で減収減益だった。新規来場者数は6.8%減少した。ただし新人の営業力強化で契約は大幅増加した。
 
 販社部門は契約高が6.4%増の12億65百万円、売上高が5.8%減の18億02百万円、営業利益が37.7%減の1億88百万円だった。納品遅れや広告宣伝費の増加で減収減益だった。
 
 BP社は契約高が2.1倍の5億24百万円、売上高が62.7%増の5億07百万円、営業利益が13百万円の黒字(同12百万円の赤字)だった。期首の豊富な繰越契約残高からの売上が順調に推移した。契約高は札幌地区および岐阜地区の若手営業員の営業力強化、金沢地区の展示場リニューアルオープンによる集客増などで大幅増加した。
 
■18年3月期通期は2桁営業増益予想
 
 今期(18年3月期)連結業績予想(5月12日公表)は、売上高が前期(17年3月期)比10.1%増の142億円、営業利益が12.6%増の7億50百万円、経常利益が4.6%増の7億10百万円、純利益が20.2%増の4億60百万円としている。
 
 契約(受注)棟数は14.5%増の1150棟、契約高は16.2%増の138億円、売上総利益率は1.0ポイント上昇の33.8%、販管費比率は0.7ポイント上昇の28.5%の計画としている。配当予想は1円増配の年間48円(第2四半期末24円、期末24円)としている。連続増配で予想配当性向は46.8%となる。
 
 期首の豊富な繰越契約残高からの売上が順調に推移して、増収・2桁営業増益予想である。17年8月にはBESS千秋(秋田県)がオープンする予定だ。第1四半期は赤字だったが、四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。契約高の増加も背景として、通期ベースでは好業績が期待される。
 
■中期経営計画で20年3月期営業利益率8%やROE18%など目標
 
 新中期経営計画(18年3月期~20年3月期)では、目標数値として20年3月期売上高200億円、営業利益率8%、ROE18%、重点戦略としてBESSファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺(ふもと)ぐらし」創出、BESSブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。
 
 施工負荷軽減による生産性向上を目指し、工期を現在の120日から目標75日に短縮する生産革新企画を、17年10月から直販・BP社で先行スタートし、18年4月には全国販社で稼働する計画だ。
 
■株主還元はDOEを重視、株主優待は3月末と9月末に実施
 
 利益配分については、DOE(純資産配当率)を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はDOEを7%程度まで高めることを目標としている。18年3月期のDOEは4.2%程度となる見込みだ。
 
 株主優待制度については年2回実施している。毎年3月末・9月末時点での100株以上保有株主に対して、保有株数に応じて「BESS指定工事請負契約にかかる優待割引」「フェザント山中湖タイムシェア・別荘オーナー制度・メンバー制度の優待割引」などの優待券を贈呈する。なお7月27日に株主優待制度の一部改定を発表(詳細は会社ホームページ参照)した。
 
■株価は4%台の高配当利回りも評価
 
 株価は7月21日と24日の年初来高値1199円から反落したが、第1四半期業績に対するネガティブ反応は限定的のようだ。自律調整の範囲だろう。
 
 8月3日の終値1151円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想連結EPS102円48銭で算出)は11~12倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間48円で算出)は4.2%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS1073円82銭で算出)は1.1倍近辺である。時価総額は約52億円である。
 
 週足チャートで見ると上向きに転じた13週移動平均線がサポートラインとなりそうだ。4%台の高配当利回りも評価して上値を試す展開が期待される。(情報提供:日本インタビュ新聞社=Media-IR)(イメージ写真提供:123RF)